貝萊德》通膨增溫下，如何選擇投資標的？
Q：通膨增溫下，如何選擇投資標的？是否應將能源基金納入資產配置策略？
1.選擇可直接受惠之產業及投資策略
2.投資能源基金為對抗通膨不可或缺之選擇之一
統計過去17年各產業類別在原油價格及躉售物價指數均上漲之情況下(圖一)，能源類股之報酬優於整體股市達4.1%，顯示在目前全球通膨增溫之狀態下，將能源基金納入資產類別是對抗通貨膨漲之較佳策略，而原油價格快速上揚為引發近期通膨隱憂之主因，更使得能源類股相對較具價值重估之機會。
圖一、在原油價格於12個月中增加超過25%及PPI上升超過2.5%之情況下，各產業相對於市場之表現(資料統計自1991年, 市場報酬為5.8%)
3.目前股市正面對能提供較佳報酬之通膨水準
現階段全球整體之通膨約為5%，相較於1990年以來平均之10%，全球通膨仍處於相對較低之水準，而依照過去歷史績效之統計，股票市場出現較佳報酬之機率，通常以通膨介於0-6%時最高，因此，現階段股票仍為對抗通膨之有效資產類別。此外，若以各項抗通膨較有效之資產比較，股票不僅提供較佳之股利率成長率(約8%)，就價值面而言，目前股市也正處於相對偏低之狀態(見表一)，而能源類股在通膨上揚階段又較整體股市表現較佳，將能源基金納入資產組合將有利提升整體報酬，並分散投資組合之風險。
Q：原油價格持續上揚，而投資型態之資金持續流入是否暗示原油價格有過度膨脹之風險？
能源與原物料逐漸成為退休基金之資產配置部位
．若以GSCI與DJ-AIG為例，今年第一季流入此二項原物料指數之被動投資金額約400億美元，已超過2007年整年度所增加之金額（2007年整體投入金額為約1500億美元，圖一），而資金則主要來自美國大型之退休基金如Calpers，而根據該基金今年初所公佈之計畫，預估將再投入約68億美元，投入金額較過去增加16倍，顯示投資原物料已逐漸受到退休基金等投資機構所接受。但整體而言，配置於原物料之資金仍僅佔此類型基金約3-5%，比重仍不算高。
．由於過去三年原物料之投資報酬率佳，目前已有部份退休基金之經理人計畫將原物料及能源等相關部位逐步提高至10-15﹪，若此趨勢成形，預估整體投入原物料投資之規模將為目前之3-5倍，而持續流入之投資需求可能將使未來幾年原物料仍為表現較佳之資產類別。
．以GSCI (Goldman Sachs Commodity Index)為例，該指數目前能源相關之比重約佔該指數約77.5%，而原油則約佔55%，因此當大量之長期資金以此指數為指標進行配置時，配置於原油之比重較高，將有利支撐油價。
投資及投機部位仍僅佔能源交易之小部分
．若觀察紐約期貨交易所之資料(圖二)，可以發現目前WTI原油投資/投機交易占該交易所WTI期貨交易之比重僅約5%，不僅佔整體交易之比重偏低且較2004年曾高達15%之情況也大幅下滑，顯示目前推升油價之主要因素並非投機炒作。因此，基本面之供需是否能取得平衡應為主導未來油價之主要因素。
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