貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)流動性緊張問題的迅速惡化令市場震驚﹐由於投資者對信貸惡化程度和範圍的擔憂重新抬頭﹐上週五股市在一輪大範圍賣盤中黯然下挫。
目前貝爾斯登的客戶們正在要求撤資﹐這家全美第五大投資銀行遭遇的信任危機表明一種具有破壞力的擔憂情緒正在市場蔓延。為確保投資銀行不拖欠債務而產生的成本因此增加。有關解除套利交易頭寸的擔憂令併購目標公司的股價進一步下跌。新興市場的資產價值也出現下滑。為對沖風險﹐投資者紛紛湧向期權市場。
紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)設法幫助貝爾斯登擺脫困境﹐使得這樣一家規模龐大以至於絕不能垮台的投行受到關注﹐而對該行以及其他公司可能破產的預期令全球股市的投資者不寒而栗。
不過這種特殊的恐慌氣息使那些認為股市已經或至少接近觸底的交易員們受到鼓舞﹐一家倍受推崇的投資銀行業巨頭處於破產邊緣、政府的緊急干預以及無處不在的恐慌情緒等越來越多的跡象令交易員們作出這樣的預期。繼股市下挫後出現的逢低吸納推動道瓊斯工業股票平均價格指數於上週五後市較盤中低點回升了118點﹐從而使股市在週末獲得一絲喘息。
上週伊始便上演了紐約州州長同時也是華爾街金融機構克星的斯皮策(EliotSpitzer)被迫辭職這另一種意義上的垮台﹐此後是美國聯邦儲備委員會(Fed)以最終放款人的身份果斷入市。Fed允許銀行以無人問津的抵押貸款證券從其借取高達2千億美元的國債﹐此舉推動道瓊斯指數上週二創下五年來的最高單日漲幅。而到上週五時股指已經悉數回吐了週二創下的417點的漲幅﹐股市波動的劇烈程度可見一斑。
上週道瓊斯指數收盤漲57點﹐至11951點﹐漲幅0.5%。標準普爾500指數收盤跌5點﹐至1288點﹐跌幅0.4%﹐這是該股指連續第三週下挫。那斯達克綜合指數收盤持平於2212點。小型股中﹐羅素2000指數跌3點﹐至663點﹐跌幅4%。由於市場擔心不斷走低的美元會將美國經濟的頹勢傳遞至亞洲﹐上週日經指數收盤跌4.2%﹐上證綜合指數則大跌7.9%。
因此﹐在這個越來越難以預測的市場上﹐目前唯一可以預知的就是Fed將在週二召開的貨幣政策會議上下調基準利率。交易員們預計﹐眼下Fed將減息0.5個百分點﹐但利率最終將由3%降至2%或2.25%還不能確定。此外還可以肯定的是﹐將出現一片指責Fed無能的聲音。難道不是嗎？自去年夏季以來﹐政府已經通過直接和間接支持方式向金融系統注資近1萬億美元﹐但依然存在缺口。與此同時﹐美元貶值推動原油和黃金價格分別突破每桶110美元和每盎司1,000美元。就在上週﹐美元兌日圓自1995年以來首次跌破100日圓大關。
早在四個多月前﹐當時道瓊斯指數還站在13,500點上方的時候﹐股市正隨每次減息而大幅上揚﹐美銀證券(Banc of America Securities)策略師湯姆•麥克馬納斯(Tom McManus)就建議投資者等待更好的入市時機。當時他稱﹐採取更積極行動的正確時間應該是近於Fed放鬆貨幣政策週期的尾聲﹔每當股市接近觸底之際﹐通常都會出現有關Fed將如何繼續處理一系列問題的熱烈討論﹐但似乎不起什麼作用。
目前是否已經觸底？麥克馬納斯此後就去了美銀證券的交易部門﹐這使其再無暇回答媒體的問題。不過他或許會表示﹐目前已經接近底部﹐雖然只有當企業利潤不再進一步惡化時股市才算觸底﹐這裡所指的利潤不是企業發佈的（目前企業發佈的利潤仍然較高）﹐而是投資者心目中的。
所以本週金融機構發佈的財務報告將提供有力證據。上週五繼貝爾斯登暴跌47%後﹐Financial SelectSector SPDR收盤仍得以持平﹐這至少是一個積極信號﹐即那些打算進行拋售的投資者可能已經進行了拋售。
BTIG-Bass Trading的首席市場策略師麥克•奧魯克(Mike O'Rourke)表示﹐目前悲觀情緒相當強烈。他一直擔憂的是﹐每次標準普爾500指數跌至1月22日的盤中低點1270點附近時﹐Fed都會以特別措施救市（1月下旬的緊急減息以及上週二提供的大額貸款）﹐Fed已經採取了一系列措施﹐它不會允許市場自然觸底。
目前接受調查的多數經濟學家和首席財務長都表示﹐他們相信美國經濟已經陷入衰退。就在市場由否認轉向接受這一觀點之際﹐作為當時為數不多的持看跌觀點的人士之一﹐美林(Merrill Lynch)的經濟學家大衛•羅森博格(David Rosenberg)似乎已經準備謹慎行動。他稱﹐儘管企業財務狀況惡化和資產貶值很難應對﹐但這麼多負面因素似乎都可以忽視﹐目前或許是開始尋求任何潛在獲利機會的好時機。
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