-聯準會降息前所未見，評3月FOMC會議
聯準會大幅降息激勵美股一日行情
美國經濟數據乏善可陳，再加上次貸危機愈演愈烈，迫使聯準會於3月18日FOMC會議一口氣調降聯邦基本利率3碼至2.25%水準，同時下調重貼現率3碼至2.5%。而雖然本次降息幅度只能算是＂符合預期＂，美股四大指數盤中一度回吐漲幅，然而終場仍以大漲作收；道瓊工業指數勁揚3.51%，創下五年多來最大單日漲幅，史坦普500指數上漲4.24%，而那斯達克指數亦暴漲4.19%，創下2002年以來最大單日漲幅。
然而，債市對於降息3碼的動作卻有不同於股市的反應，由於聯準會降息激勵美股勁揚，資金大舉流出公債市場因而令美長短天期殖利率均大幅彈升，美國公債價格於週二因而重挫，美二年與十年期公債殖利率分別勁揚25.9與17.7個基點。而降息未達四碼反而激勵美元指數小幅反彈0.16%，其中兌低收益貨幣升幅最大，兌日圓更創下9年來最大單日漲幅。
料降息步調將減緩，債券上漲空間不大
聯準會自2007年9月起開始大幅降息，7個月內基本利率調降幅度已達300個基點，重貼現率亦下調了325個基點，而在1月及3月FOMC會議分別降息三碼，連續兩次大幅降息亦為過去未見，然而對於股市提振效果有限，道瓊工業指數自2007年10月高點至1月低點跌幅達17%，而寬鬆貨幣的效果最早將於首次降息後的6個月才得以顯現，因此在這期間美國經濟仍每況愈下，2月份就業人口增減連續第二個月呈現負值，而2月份製造業指數滑落至景氣榮枯點50之下，創5年新低水準，房地產相關數據更無好轉跡象。
而聯準會在一週內釋出多項救市政策，包括提供近2000億美元的國債出借、兩度調降重貼現率共4碼、以及調降基本利率3碼，同時聯準會於18日會後聲明中亦明確指出目前美國經濟成長正面臨消費、勞動市場降溫的風險，金融市場仍陷泥沼、借貸條件緊縮、且房市惡化情形將拖累未來幾季美國經濟成長，對於經濟成長的看法與1月FOMC會後聲明相去不遠，然而本次會後聲明亦明確指出實際的通膨水準及預期已攀升。2月份CPI年增率雖自1月份的4.3%下滑至4.0%，然而在降息300個基點之後，實質利率水準已經連續兩個月落入負值，就過去歷史經驗看來，在1993年及2002年聯準會大幅降息後，亦導致負實質利率水準，兩次降息循環分別下調基本利率525及550個基點，雖然本次降息幅度仍不及過去，且聯準會現階段仍將以挽救經濟為首要目標，將持續降息，但可預期的是，在通膨風險未明顯舒緩，且實質利率水準已落入負值下，後續降息步調將縮減。
而在3月FOMC會議後，券商普遍預期4月30-31日FOMC會議再降息兩碼至
1.75%水準，與會議前相去不遠，而6月份預期則為降息1碼~2碼，券商美林
及渣打銀行皆認為年底基本利率將下調至1%，李曼兄弟則估計年底利率將
來到1.25%，然而，包括摩根大通、摩根史坦利看法與會前相同，認為年底
利率水準為1.75%。換言之，距離目前2.25%水準最多仍有二碼降幅，而自去年9月開始的寬鬆貨幣政策對於經濟的助益可望於今年下半年逐漸浮現，並引領美國景氣走入復甦。
美債上漲空間有限，第二季策略應逢高出場為宜
美國長短期公債殖利率隨聯準會降息而大幅滑落，而自2007年6月至今，2年期及10年期公債殖利率已分別下滑335及180個基點，10年期公債殖利率更跌破2003年低點，2年期公債殖利率亦逼近2003年的水準，公債殖利率往往預先反映市場對於聯準會降息的預期，目前2年期公債殖利率水準約為1.5%，已反映聯準會再度降息3碼的預期，進一步下滑幅度有限，再加上通膨風險升溫，亦壓縮公債價格上漲空間。建議投資人可於第二季股市築底，醞釀反轉之際，逐步減持公債比重，而美國債券型基金也可於第二季獲利出場。
聯準會大幅降息激勵美股一日行情
美國經濟數據乏善可陳，再加上次貸危機愈演愈烈，迫使聯準會於3月18日FOMC會議一口氣調降聯邦基本利率3碼至2.25%水準，同時下調重貼現率3碼至2.5%。而雖然本次降息幅度只能算是＂符合預期＂，美股四大指數盤中一度回吐漲幅，然而終場仍以大漲作收；道瓊工業指數勁揚3.51%，創下五年多來最大單日漲幅，史坦普500指數上漲4.24%，而那斯達克指數亦暴漲4.19%，創下2002年以來最大單日漲幅。
然而，債市對於降息3碼的動作卻有不同於股市的反應，由於聯準會降息激勵美股勁揚，資金大舉流出公債市場因而令美長短天期殖利率均大幅彈升，美國公債價格於週二因而重挫，美二年與十年期公債殖利率分別勁揚25.9與17.7個基點。而降息未達四碼反而激勵美元指數小幅反彈0.16%，其中兌低收益貨幣升幅最大，兌日圓更創下9年來最大單日漲幅。
料降息步調將減緩，債券上漲空間不大
聯準會自2007年9月起開始大幅降息，7個月內基本利率調降幅度已達300個基點，重貼現率亦下調了325個基點，而在1月及3月FOMC會議分別降息三碼，連續兩次大幅降息亦為過去未見，然而對於股市提振效果有限，道瓊工業指數自2007年10月高點至1月低點跌幅達17%，而寬鬆貨幣的效果最早將於首次降息後的6個月才得以顯現，因此在這期間美國經濟仍每況愈下，2月份就業人口增減連續第二個月呈現負值，而2月份製造業指數滑落至景氣榮枯點50之下，創5年新低水準，房地產相關數據更無好轉跡象。
而聯準會在一週內釋出多項救市政策，包括提供近2000億美元的國債出借、兩度調降重貼現率共4碼、以及調降基本利率3碼，同時聯準會於18日會後聲明中亦明確指出目前美國經濟成長正面臨消費、勞動市場降溫的風險，金融市場仍陷泥沼、借貸條件緊縮、且房市惡化情形將拖累未來幾季美國經濟成長，對於經濟成長的看法與1月FOMC會後聲明相去不遠，然而本次會後聲明亦明確指出實際的通膨水準及預期已攀升。2月份CPI年增率雖自1月份的4.3%下滑至4.0%，然而在降息300個基點之後，實質利率水準已經連續兩個月落入負值，就過去歷史經驗看來，在1993年及2002年聯準會大幅降息後，亦導致負實質利率水準，兩次降息循環分別下調基本利率525及550個基點，雖然本次降息幅度仍不及過去，且聯準會現階段仍將以挽救經濟為首要目標，將持續降息，但可預期的是，在通膨風險未明顯舒緩，且實質利率水準已落入負值下，後續降息步調將縮減。
而在3月FOMC會議後，券商普遍預期4月30-31日FOMC會議再降息兩碼至
1.75%水準，與會議前相去不遠，而6月份預期則為降息1碼~2碼，券商美林
及渣打銀行皆認為年底基本利率將下調至1%，李曼兄弟則估計年底利率將
來到1.25%，然而，包括摩根大通、摩根史坦利看法與會前相同，認為年底
利率水準為1.75%。換言之，距離目前2.25%水準最多仍有二碼降幅，而自去年9月開始的寬鬆貨幣政策對於經濟的助益可望於今年下半年逐漸浮現，並引領美國景氣走入復甦。
美債上漲空間有限，第二季策略應逢高出場為宜
美國長短期公債殖利率隨聯準會降息而大幅滑落，而自2007年6月至今，2年期及10年期公債殖利率已分別下滑335及180個基點，10年期公債殖利率更跌破2003年低點，2年期公債殖利率亦逼近2003年的水準，公債殖利率往往預先反映市場對於聯準會降息的預期，目前2年期公債殖利率水準約為1.5%，已反映聯準會再度降息3碼的預期，進一步下滑幅度有限，再加上通膨風險升溫，亦壓縮公債價格上漲空間。建議投資人可於第二季股市築底，醞釀反轉之際，逐步減持公債比重，而美國債券型基金也可於第二季獲利出場。
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